Calo Storico: Interessi sul Debito Pubblico Ridotti di 5,5 Miliardi a Aprile!

Il bilancio pubblico del 2024 si è concluso meglio delle aspettative. Il deficit è calato al 3,4% rispetto al 7,2% dell’anno precedente, segnando il primo surplus primario dal 2019, che si è attestato allo 0,4% del PIL. Nel 2023, invece, si era registrato un deficit primario del 3,6%. Questa misura è calcolata escludendo le spese per interessi sul debito pubblico. Grazie a questa evoluzione positiva, il rapporto debito/PIL si è ridotto al 135,3%, inferiore al 135,8% previsto in precedenza dal governo.

Differenze tra rendimenti e costi di emissione

Recentemente, sono emerse ulteriori notizie positive riguardo la situazione fiscale. Ad aprile, il Rendistato della Banca d’Italia ha rilevato un rendimento medio lordo sui titoli di stato del 3,072%, in diminuzione rispetto al 3,287% di marzo.

È importante non confondere questi dati con i costi di emissione, che rappresentano il costo effettivo che il Tesoro deve affrontare in termini di interessi sul debito pubblico emesso in un determinato periodo. I rendimenti, d’altra parte, indicano il costo medio del debito totale emesso e scambiato sul mercato secondario.

Per semplificare, possiamo supporre che i costi di emissione si allineino nel tempo ai rendimenti medi di mercato, a meno che lo Stato non modifichi bruscamente la durata media dei nuovi bond emessi per mitigarne l’impatto sul bilancio. Infatti, al 31 marzo, il costo medio di emissione era sceso al 3,02% dal 3,41% medio del 2024. La durata media ponderata di tutti i titoli emessi era di 7,03 anni.

Risparmi ipotetici tra marzo e aprile

Il debito pubblico sotto forma di titoli di stato ammontava a 2.549 miliardi. I restanti circa 450 miliardi consistevano in altre forme di debito, inclusi prestiti ricevuti dall’Unione Europea. Concentrandoci sui bond, se consideriamo i rendimenti di marzo, l’Italia avrebbe speso quasi 84 miliardi di euro all’anno in interessi sul debito. Con i dati di aprile, il costo annuo scenderebbe a 78,3 miliardi, con un risparmio annuale di esattamente 5,5 miliardi. Questo risparmio rappresenta circa lo 0,25% del PIL.

Queste sono considerazioni teoriche, dato che il costo del debito può variare mensilmente e i rendimenti forniscono una stima che può essere proiettata solo a medio-lungo termine.

Per comprendere l’evoluzione degli interessi sul debito nel tempo, è utile osservare il BTp a 7 anni, che riflette precisamente la durata media del portafoglio, indicandone il costo. Il tasso più basso degli ultimi anni è stato registrato a dicembre al 2,92%, mentre il più alto si è verificato nell’ottobre 2023 al 4,44%. Considerando l’enorme quantità di titoli emessi al 31 marzo, la differenza di costo tra i due estremi ammonta a quasi 39 miliardi all’anno. È chiaro, quindi, perché il governo desideri che i rendimenti di mercato diminuiscano il più rapidamente possibile.

Variabili che influenzano gli interessi sul debito

Naturalmente, il volume del debito è destinato a crescere a causa delle ulteriori emissioni nette di titoli di stato, necessarie per finanziare il disavanzo tra spese e entrate (deficit). Anche se i rendimenti rimanessero stabili, gli interessi sul debito aumenterebbero comunque in valore assoluto.

La loro incidenza sul PIL dipende dalla crescita nominale di quest’ultimo, influenzata da fattori come la crescita economica e l’inflazione. Questi elementi, a loro volta, influenzano i rendimenti stessi.

Un’economia in crescita riduce lo spread richiesto dagli investitori, grazie alla percezione di un rischio sovrano minore. Un’inflazione più alta, d’altra parte, porta a rendimenti più elevati richiesti dal mercato per compensare la perdita del potere d’acquisto.