Rendimento Record per Bund a 2 Anni da Agosto 2024: Cosa Significa per i Tassi BCE?

Le recenti tensioni nel Medio Oriente hanno rapidamente influenzato il mercato dei titoli di stato, portando oggi il rendimento del Bund a due anni al picco dal agosto del 2024. Con un tasso del 2,40%, ha visto un incremento dello 0,40% rispetto a fine febbraio, prima dell’intervento militare di Stati Uniti e Israele in Iran. Questo aumento è un chiaro indicatore delle direzioni che potrebbero prendere i tassi di interesse all’interno dell’Eurozona. I Bund tedeschi sono spesso utilizzati come punto di riferimento per l’intera regione e quelli a medio e breve termine sono strettamente correlati ai tassi sui depositi presso la Banca Centrale Europea (BCE), attualmente al 2% dal giugno dell’anno precedente. Il rendimento biennale ha raggiunto livelli simili a quelli osservati quando i tassi erano stati ridotti al 3,75% dal picco del 4% durante il precedente ciclo di stretta monetaria.

Rendimento del Bund e le aspettative sui tassi della BCE

Che cosa implica il recente aumento del rendimento del Bund a due anni per i tassi di interesse? Il mercato anticipa un doppio aumento di 0,25% per ciascuno nei prossimi dodici mesi. Prima del conflitto in Iran, non vi erano aspettative di rialzi nel costo del denaro. Anzi, nelle settimane antecedenti si riteneva che il calo dell’inflazione in Eurozona potesse spingere la BCE a operare tagli nel corso del 2026. Inoltre, il cambio euro-dollaro, stabile intorno a 1,20, supportava questa prospettiva.

La minaccia di una stagflazione sta rimescolando le carte. Più si prolunga il conflitto, più l’incremento dei prezzi del carburante rischia di trasformarsi in aumenti stabili e diffusi dei prezzi al consumo. La BCE ha già indicato la scorsa settimana la propria disponibilità ad intervenire se necessario. Un’azione in tal senso aiuterebbe a moderare le aspettative inflazionistiche e a persuadere anche il mercato obbligazionario a richiedere rendimenti più bassi per le scadenze medio-lunghe.

L’eventuale rovescio della medaglia sarebbe rappresentato da una curva dei rendimenti invertita, con tassi a breve termine superiori a quelli a lungo termine, e una possibile recessione economica.

La curva si appiattisce con il conflitto

Attualmente, lo spread tra i rendimenti dei Bund tedeschi a 10 e a 2 anni si posiziona a 50 punti base, o 0,50%, rispetto ai 65 punti base di fine febbraio. La curva si è quindi appiattita, contrariamente alle aspettative di un suo inasprimento dovuto a un’attesa ripresa dell’inflazione. Gli investitori, evidentemente, stanno attualmente scommettendo su un aumento dei tassi che possa contenere l’inflazione nel medio e lungo termine. Tuttavia, se tale aumento non dovesse verificarsi rapidamente, potrebbero iniziare a prevedere tassi d’inflazione più elevati, portando a una curva più ripida. Se il conflitto dovesse concludersi velocemente, gli allarmi potrebbero cessare, i rendimenti lungo le scadenze potrebbero diminuire e la curva potrebbe ritornare ai livelli pre-conflitto. Più tempo passa, meno probabile diventa questo scenario.

giuseppe.timpone@investireoggi.it