Debito Privato: l’Italia Sorprende con un Rischio Inferiore agli Altri!

Per oltre tre decadi, l’incessante allarme riguardante il debito pubblico italiano, descritto come eccessivo, incontrollabile e insostenibile, ha dominato il dibattito economico. Dall’inizio degli anni ’90, l’Italia è stata spesso dipinta come sul punto di fallire, un evento mai verificatosi fortunatamente, e che sembra essere più un timore infondato utilizzato per deviare l’attenzione da questioni ancor più serie. Sebbene sia essenziale perseguire il risanamento fiscale, è cruciale ricordare le origini della crisi finanziaria globale del 2008-2009.

Fu il debito privato a scatenare il crollo economico globale, dando avvio a un ciclo negativo anche per i debiti sovrani.

Il debito privato come catalizzatore della crisi finanziaria globale

Diverse istituzioni finanziarie collassarono o sfiorarono il fallimento, sovraccariche di prestiti e mutui concessi a imprese e famiglie in crisi. Fu necessario l’intervento statale per salvarle, il quale aggravò il bilancio degli stati. Le banche centrali estinsero l’incendio azzerando i tassi di interesse e inondando i mercati di liquidità, una lezione appresa dalla Grande Depressione degli anni ’30. Questa strategia contribuì a rendere più gestibili sia il debito privato che quello pubblico, evitando al contempo una spirale deflazionistica.

La pandemia ha sconvolto questo scenario. Dopo un breve periodo, l’inflazione è tornata, i tassi d’interesse hanno raggiunto livelli non visti dall’inizio del 2000 e ora emergono rischi simili a quelli osservati più di quindici anni fa. In Italia, il debito privato di imprese e famiglie rimane storicamente basso. Alla fine del 2023, ammontava al 151% del PIL, rispetto al 171% della Germania, al 166% della Spagna, al 259% dell’Olanda, al 268% della Francia, al 279% della Norvegia e al 307% della Svezia.

La difficile situazione dei paesi frugali

Proprio i paesi etichettati come “frugali” mostrano i livelli più elevati di debito privato.

La lezione su come gestire i conti pubblici potrebbe essere accettabile, ma non su come equilibrare i bilanci delle famiglie e delle imprese. Va notato che il debito non è di per sé un problema, se utilizzato per investire nel futuro. Le aziende italiane hanno un basso livello di indebitamento perché spesso investono poco. E investono poco perché sono di piccole dimensioni, con scarso accesso ai mercati dei capitali e alle stesse banche. Lo stesso vale per molte famiglie a basso reddito.

Un altro aspetto importante è l’interconnessione tra debito pubblico e privato. Il primo può derivare da eccessi di spesa pubblica, che spesso servono a coprire le necessità dei cittadini. Ad esempio, se uno stato va in deficit per supportare i redditi delle famiglie (sussidi, pensioni, ecc.), queste ultime potrebbero avere abbastanza liquidità per acquistare una casa, evitando così di ricorrere a mutui o limitandone l’importo. Nei paesi del nord Europa, i mutui rappresentano la maggior parte dei debiti familiari.

L’Italia come modello di virtuosità

Non sottovalutiamo il debito privato. Come si può vedere nella tabella seguente, esso incide sui redditi delle famiglie e sugli utili delle imprese. Al 30 giugno scorso, per estinguere il debito era necessario spendere il 9,9% dei redditi e utili in Italia, la percentuale più bassa tra le economie menzionate. In Germania questa percentuale sale all’11,1%, in Francia al 20,4%, arrivando a cifre preoccupanti come il 26,6% in Svezia e il 35,3% in Norvegia.

Cosa indicano questi dati? Su una base di 100, in Italia spendiamo 9,9 per coprire gli interessi, mentre in Svezia 26,6 e in Norvegia 35,3. In pratica, il debito privato incide meno di un decimo dei redditi in Italia, mentre nel nord Europa rappresenta tra un quarto e oltre un terzo di essi. Il rischio è che prima o poi famiglie e imprese non possano più onorare i debiti, o che per farlo debbano ridurre consumi e investimenti, portando all’instaurarsi di una recessione economica e di una cosiddetta “deflazione da debiti”.

Il pericolo del debito privato con tassi elevati

È uno scenario plausibile? Sì, se i tassi di interesse continuassero a salire o rimanessero alti per lungo tempo. Molti discutono dell’effetto dei tassi sul costo degli interessi per gli stati, mentre pochi considerano l’impatto sui redditi delle famiglie e sugli utili delle imprese. Il debito privato non è meno pericoloso di quello pubblico per quanto riguarda le dinamiche macroeconomiche. Mentre l’Italia affronta un enorme problema con il secondo, diversi paesi del Nord Europa sono alle prese con sfide altrettanto gravi per quanto riguarda il primo. Sarebbe opportuno che nessuno puntasse il dito contro gli altri, dato che spesso il più pulito ha la rogna.

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