Ripresa Bond Illimity: risale dai minimi ma le azioni continuano a cadere!

Quest’anno, le banche italiane quotate in Borsa a Milano hanno registrato un incremento medio del 40%, e dal marzo 2020, periodo d’inizio della pandemia in Italia, hanno visto un aumento del 235%. Nel contempo, le azioni di Banca Illimity hanno subito una diminuzione del 47% e del 48% rispettivamente. Attualmente, la crisi sta influenzando anche i bond emessi dalla banca fondata da Corrado Passera. Il bond subordinato con scadenza il 7 ottobre 2031 (ISIN: XS2361258317) ha visto il suo prezzo scendere dai 96 centesimi di ottobre agli 85 centesimi registrati il 13 novembre scorso.

Da quel momento, il prezzo è risalito solo parzialmente, raggiungendo gli 88,60 centesimi di ieri.

Riduzione del prezzo obiettivo da Equita Sim

Anche il bond senior di Illimity, con un tasso fisso del 6,15% e scadenza giugno 2026 (ISIN: XS2471584057), ha visto la sua quotazione scendere da 103 il 12 novembre a meno del valore nominale, anche se ora si trova leggermente al di sopra di esso. Ma quale è la causa di questi movimenti? Equita Sim ha ridotto il prezzo obiettivo per la banca da 5 a 4,40 euro. I profitti netti “adjusted” per il triennio 2024/2026 sono stati ridotti rispetto alle previsioni precedenti, passando da 48, 63 e 80 milioni a 42, 52 e 70 milioni rispettivamente.

Durante l’estate, un controllo della Banca d’Italia ha obbligato l’istituto a modificare la contabilizzazione delle entrate delle cartolarizzazioni, posticipando la registrazione finché i crediti sottostanti non vengano recuperati. Questo ha causato un rinvio delle entrate, influenzando negativamente i risultati di questi mesi. Tuttavia, al 30 settembre, il CET1 fully-phased era al 14%, confermando così un’alta capitalizzazione.

Conferma della solidità patrimoniale

Questo dovrebbe essere il principale riferimento per chi possiede bond di Illimity. Il rischio di credito, specialmente per i titoli subordinati, è strettamente legato agli indicatori di capitale. In particolare, il crollo ha interessato un’obbligazione di tipo Tier 2. Questa caduta potrebbe rappresentare un’opportunità di acquisto, tanto che il mercato nelle ultime sessioni ha mostrato interesse con acquisti che hanno favorito un recupero del prezzo.

Il bond di Illimity in questione, emesso nel 2021, offre un rendimento fisso lordo annuale del 4,375% fino a ottobre 2027. Da quella data in poi, e fino alla scadenza, se l’emittente non esercita la call, il rendimento sarà pari al tasso midswap a 5 anni più un margine del 4,607%. Se i tassi di mercato non cambiano, il tasso finale potrebbe quasi raggiungere il 6,80%. Sembra quindi conveniente per la banca rimborsare il capitale anticipatamente, vista l’alta spesa che altrimenti dovrebbe sostenere.

Il legame dei bond Illimity con il business degli Npl

Nonostante ciò, gli sviluppi recenti hanno portato a un aumento dei rendimenti, rendendo le nuove emissioni potenzialmente troppo costose. Tuttavia, fino al 2027 c’è tempo e le condizioni finanziarie della banca potrebbero cambiare radicalmente. Il “core business” di Illimity è la gestione dei cosiddetti Npl, i crediti deteriorati. Acquistati con un forte sconto dai creditori originali, si cerca di trarre valore dal loro recupero parziale. I bond di Illimity sono influenzati da questo business relativamente rischioso sin dalla loro emissione, offrendo rendimenti piuttosto elevati fin dall’inizio.

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