Rischio Politico Tedesco Ignorato dai Mercati: Pericoli Incombenti!

Un tempo era nota come la Grande Coalizione (“Grosse Koalition”) perché rappresentava la maggioranza degli elettori tedeschi. Tuttavia, i risultati delle elezioni federali di febbraio hanno modificato questo scenario. Conservatori e socialdemocratici hanno ottenuto solo il 45% dei voti, meno della metà del totale. E secondo gli ultimi sondaggi, la situazione è ulteriormente deteriorata, con questi due gruppi che ora rappresentano solo il 37% del consenso in Germania. Questi numeri indicano un alto rischio politico che la Germania sta affrontando in questi mesi, un rischio che i mercati finanziari stanno sottovalutando o quasi ignorando completamente.

Un governo Merz debole e conflittuale

Il Dax 30 è aumentato del 9% dopo le elezioni. Il cancelliere Friedrich Merz ha promesso, ancor prima di essere ufficialmente nominato, un cambiamento radicale nella politica economica di Berlino. Ha annunciato la fine dell’austerità per permettere maggiori investimenti nella difesa e nelle infrastrutture. Questo cambio dovrebbe portare a un deficit aggiuntivo stimato in 1.000 miliardi di euro in dieci anni, reso possibile da una riforma costituzionale sul “freno al debito”. Tuttavia, gli economisti locali rimangono molto scettici riguardo all’impatto che questa svolta avrà sull’economia interna.

Ad oggi, i risultati attesi non si sono ancora visti, anche perché il cambiamento annunciato è rimasto solo a livello verbale. Il governo attuale è altrettanto litigioso del suo predecessore. La popolarità di Merz, mai stata elevata, è ora in forte calo. L’industria è in regresso, il PIL non riprende e i dazi americani stanno creando problemi anche per le esportazioni. Inoltre, le bollette elettriche rimangono tra le più alte in Europa, a seguito della fine degli acquisti di gas russo a basso costo. I sondaggi mostrano una situazione sorprendente: gli euroscettici dell’AfD, accusati di neonazismo, sono al primo posto con il 26% dei consensi. I conservatori della CDU/CSU sono scesi al 24% dal 29% ottenuto alle elezioni. Gli alleati dell’SPD si fermano al 13%, seguiti da vicino dai Verdi e Linke all’11%.

I Bund non sono più così solidi

Quando discutiamo di rischio politico, ci riferiamo esattamente a questi dati. Il governo deve cercare di recuperare il consenso rapidamente, prima di perdere irrimediabilmente la fiducia dei cittadini tedeschi e lasciare campo libero all’AfD nelle prossime elezioni. Man mano che la crisi dei due partiti principali si aggrava, ciascuno di essi tenta di rivendicare una politica identitaria per riconquistare i voti nel proprio elettorato. I programmi di Merz e del suo vice Lars Klingbeil sono molto diversi. I rendimenti tedeschi sono drasticamente aumentati negli ultimi mesi, riflettendo più debito e incertezze macroeconomiche. Attualmente, i tedeschi stanno semplicemente pagando di più per gestire il loro crescente debito.

Il 43% dei tedeschi ritiene che la Grande Coalizione non arriverà a fine legislatura. Quali sarebbero le conseguenze sui mercati se questa previsione si avverasse? Abbiamo sempre considerato i Bund come “safe asset” nei periodi di crisi. Tuttavia, questa caratteristica sta venendo meno, in parte a causa delle politiche di Merz. Il rischio politico ha contribuito a indebolire i titoli emessi dalla Germania.

La principale economia europea sembra una nave senza un comandante deciso alla guida. Il cancelliere sta cercando di rafforzare il ruolo internazionale di Berlino, ma i problemi rimangono principalmente interni.

Rischio politico in Germania

Se lo spread tra BTp e Bund a 10 anni è sceso ai minimi dal 2010, sotto gli 80 punti base, è perché gli investitori hanno iniziato a riconoscere la fine dell’eccezione tedesca. Il rischio politico, fino a qualche anno fa, pesava più su Roma a causa della cronica instabilità dei suoi governi. Ora che a Parigi c’è il caos e che la stessa Germania è alle prese con governi deboli e privi di programmi e prospettive credibili di stabilità, perché continuare a stigmatizzare l’Italia, che è diventata paradossalmente la più stabile tra le grandi economie europee?