Politica Monetaria della Banca del Giappone
La Banca del Giappone si riunisce in questi giorni per discutere delle sue politiche sui tassi di interesse. Questa decisione segue di vicino quella della Federal Reserve, che ha recentemente ridotto i tassi dello 0,25%. Per Tokyo, pur essendo un’azione prevista, rappresenta una notizia favorevole. La banca, sotto la guida del governatore Kazuo Ueda, è alle prese con sfide economiche significativamente maggiori rispetto a quelle del suo omologo americano, Jerome Powell. A luglio, l’inflazione in Giappone si attestava ancora al 3,1%, diminuita dal picco del 4% di gennaio, mentre il tasso di interesse rimane fermo allo 0,5%. Questo rende i tassi reali decisamente negativi.
Lo Yen e la politica dei tassi zero
Il principale effetto di questa politica monetaria è la debolezza dello yen, che ha perso il 29% del suo valore rispetto al dollaro negli ultimi cinque anni, raggiungendo i livelli più bassi dal 1998. Un yen debole influisce negativamente sul costo delle importazioni, contribuendo ad aumentare l’inflazione. Per la Banca del Giappone, è vantaggioso se le altre banche centrali riducono i loro tassi, in modo da diminuire la differenza e alleviare la pressione sul tasso di cambio.
Contemporaneamente, i rendimenti dei titoli di stato sono notevolmente aumentati rispetto ai minimi storici recenti. Il tasso del trentennale ha toccato quasi il 3,30% all’inizio del mese e quello del decennale è salito all’1,60%. Questi aumenti rappresentano una sfida significativa per il governo, che deve gestire una spesa per interessi crescente su un debito pubblico enorme, che supera il 2,50% del PIL.
Ripercussioni della politica monetaria sui conti pubblici
Il Giappone beneficia di una posizione finanziaria netta estremamente positiva con l’estero, che funge da tampone per i rendimenti. Tuttavia, un eventuale aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone potrebbe non verificarsi prima dell’incontro di ottobre, segnale che la banca potrebbe essere più interessata a gestire il debito pubblico che a combattere l’inflazione. Questo fenomeno è definito repressione finanziaria, che si traduce nel mantenimento basso dei rendimenti a discapito degli investitori, i quali sostengono il fardello del salvataggio dei conti pubblici. Ulteriori complicazioni potrebbero emergere a causa dell’instabilità politica, simile a quella osservata in Francia e nel Regno Unito, con l’imminente nomina del terzo primo ministro giapponese in un solo anno.
La potenziale ascesa di Takaichi
Il partito conservatore al potere in Giappone è attualmente privo di una maggioranza assoluta in entrambe le camere del Parlamento. Tra i candidati alla leadership c’è Sanae Takaichi, una deputata di destra che mira a diventare la prima donna primo ministro del paese. Favorisce una politica monetaria e fiscale espansiva, che potrebbe tradursi in un aumento del deficit di spesa pubblica e mantenimento di tassi bassi. In caso di vittoria di Takaichi, il governo potrebbe adottare politiche di spesa deficitaria, costringendo la Banca del Giappone a una scelta difficile tra il contrasto dell’inflazione con un aumento dei tassi o il mantenimento di tassi bassi, con conseguenze potenzialmente negative per i mercati.
Un problema globale legato ai tassi giapponesi
Il debito del Giappone, che è più che doppio rispetto al PIL, e un’eventuale impennata dei rendimenti interni potrebbero avere ripercussioni a livello globale, influenzando anche i rendimenti in Europa e Nord America. L’unica speranza per Ueda potrebbe essere un taglio dei tassi da parte della Fed che sostenesse lo yen e aiutasse a disinflazionare l’economia giapponese. Tuttavia, l’effetto Takaichi potrebbe indebolire ulteriormente il mercato obbligazionario, simile a quanto accaduto in Germania con l’annuncio di politiche fiscali espansive da parte del cancelliere Friedrich Merz.
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