Di recente, Vontobel ha emesso un Certificato Fast Memory Cash Collect (ISIN: DE000VJ4S8F9) che offre l’opportunità di investire in un gruppo di azioni europee leggermente diversificate sia settorialmente che geograficamente. Tre di queste azioni appartengono al settore finanziario (due italiane e una francese) e operano in differenti ambiti: Assicurazioni e Banche; la quarta è nel settore delle utilities, specificamente nell’energia elettrica.
Il portafoglio su cui si basa il certificato di Vontobel include le seguenti aziende: Axa (CS), Enel (ENEL), Generali (G) e Unicredit (UCG). Axa è parte dell’indice CAC, mentre le altre tre sono incluse nel FTSE MIB.
Un’analisi preliminare delle variabili (dati da Yahoo Finance) mostra che il certificato è strutturato con caratteristiche molto vantaggiose per l’investitore.
Dati su Correlazione, Volatilità e Dividendi
Segue un’analisi delle correlazioni nel portafoglio, della volatilità e dei dividendi delle azioni sottostanti al certificato di Vontobel.
Correlazione del Portafoglio
Segue la Heat Map della Matrice di Correlazione dei Rendimenti Logaritmici del portafoglio del certificato di Vontobel, calcolati sui prezzi rettificati di chiusura giornalieri per il periodo 12/02/2025-12/02/2026
Analisi dei Dati
- CS.PA vs G.MI (0,71): la correlazione più alta nel portafoglio, indicando che entrambe le grandi compagnie assicurative europee sono influenzate dagli stessi fattori macroeconomici, come le variazioni dei tassi di interesse e la solvibilità dei mercati finanziari.
- G.MI vs UCG.MI (0,68): significativa correlazione dovuta all’impatto dello “spread” BTP-Bund e delle condizioni del sistema bancario/finanziario italiano.
- CS.PA vs UCG.MI (0,64): una correlazione medio-alta tra il settore bancario italiano e quello assicurativo francese, riflettendo il clima generale sul settore finanziario dell’Eurozona.
- ENEL.MI vs Altri (da 0,31 a 0,42): Enel presenta le correlazioni più basse, essendo una Utility. Il suo business è meno legato a dinamiche finanziarie e più a fattori industriali (prezzi dell’energia, rinnovabili), fornendo un utile beneficio di diversificazione.
Riassunto dell’Analisi
La correlazione media del portafoglio, calcolata come media semplice dei coefficienti extra-diagonali, è di 0,52. Questo indica un portafoglio non troppo correlato, con la presenza di Enel che contribuisce a mitigare il rischio sistemico del portafoglio.
Volatilità
Segue la tabella della volatilità implicita (IV) nei prezzi delle opzioni ATM a 30 giorni (marzo 2026) dei titoli sottostanti al certificato di Vontobel.
Analisi dei Dati
Enel (Il “BENCHMARK” di stabilità): Con un 20,0%, Enel si conferma il titolo meno volatile. Essendo una utility, il mercato prevede oscillazioni contenute, caratteristiche di un settore ben regolamentato.
Il premio al rischio finanziario (UCG e G): UniCredit e Generali mostrano i valori più alti di volatilità. In particolare, il 30,8% di Generali indica un’alta incertezza o l’attesa di un evento specifico, come la pubblicazione dei risultati finanziari o voci su operazioni di M&A, nel brevissimo termine. Un valore sopra il 30% indica che il mercato si attende movimenti di prezzo potenzialmente bruschi.
Divergenza Geografica (CS vs G): Nonostante entrambe appartengano al settore assicurativo, AXA (CS.PA) è vista come più stabile (24,5%) rispetto a Generali. Questa differenza suggerisce che il rischio specifico legato al mercato italiano (rischio paese/spread) influisce maggiormente sui titoli quotati a Milano rispetto a quelli di Parigi.
La IV media del portafoglio è circa il 26,25%, posizionando questo insieme di titoli in una fascia di medio rischio.
Dividendi
Le quattro aziende distribuiscono dividendi (con altissimi dividend yield) che contribuiscono alla strutturazione del prodotto.
Struttura del Certificato Fast Memory Cash Collect di Vontobel
Questo certificato di investimento è stato emesso da Vontobel il 09/02/2026, ha una data di valutazione finale/scadenza prevista per il 05/02/2029 (con liquidazione il 12/02/2029), è negoziato sul SeDeX e ha un valore nominale di 100 Euro.
Per un’analisi dettagliata dei livelli chiave si rimanda alla pagina specifica del certificato di Vontobel. Qui è sufficiente sapere che per ora AXA rappresenta il WO al 96,10% del rispettivo valore iniziale.
La strategia opzionale (= la struttura) del certificato di Vontobel è la seguente:
- Barriera europea sul capitale fissata al 60% del valore iniziale
- Trigger per le cedole fissato al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dello 0,59% (massimo 7,08% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall fast step down mensile attivo dal 6° mese (dal 07/05/2026), decrescente di 1% ogni mese: dal 100% al 71% dei valori iniziali
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 3 anni
- Prezzo lettera circa 99,10 Euro – chiusura del 12/02/2026
Commento sulla Validità della Struttura
L’analisi della struttura del certificato di Vontobel acquistato a 99,10 Euro con AXA come WO al 96,10% dello strike rivela un prodotto efficiente dal punto di vista tecnico. La combinazione tra il meccanismo di Step Down aggressivo e l’attuale scenario di volatilità lo rende un’ottima alternativa all’investimento diretto.
Analisi del Prezzo: Premio sulla Lineare
Analisi: Esiste un premio di 3 punti rispetto al valore nominale del sottostante. Questo premio è tecnicamente giustificato dalla presenza della componente opzionale (Barriera al 60% e memoria).
Correttezza: Il prezzo è coerente. In fasi di alta volatilità come quella attuale (AXA, che è il WO, al 24,5%), il valore della protezione (opzione Put venduta dall’investitore all’emittente) aumenta, mantenendo il prezzo del certificato più alto rispetto alla performance lineare del titolo peggiore.
Sostenibilità del Dividendo
- Flusso Cedolare del certificato 7,08% annuo
- Dividend Yield AXA (WO): 5,67% annuo.
- Analisi: Il certificato estrae un extra-rendimento (Alpha) dell’1,41% rispetto alla detenzione diretta dell’azione AXA.
- Giudizio: La struttura è molto corretta: non solo protegge il capitale fino a cali vistosi (Barriera 60%), ma remunera l’investitore con un premio superiore al dividendo reale, compensando il rischio che un altro titolo del paniere (come Generali, che ha volatilità al 30,8%) possa diventare il nuovo Worst-Of.
Proiezione Autocall (Fast Step Down)
- Mesi 6-9: Le soglie di rimborso (100%, 99%, 98% e 97%) sono superiori al prezzo di AXA. Il certificato continua a pagare cedole.
- Mese 10
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